可持续债券：2026年第一季度强劲，但同比仍下降17%。
Moody's 的新报告显示，2026年第一季度全球可持续债券发行达到2410亿美元——环比增长18%，但同比仍下降17%。全年预测保持在约9000亿美元（与2025年相似）。欧洲是主导引擎，亚太地区下降三分之一。
按类型划分的结构（2026年第一季度）：
- 绿色债券 – 占比63%，环比增长5%。欧盟 1000亿美元（+41%），亚太地区 -48%。
- 社会债券 – 两年来最佳季度，增长超过两倍至476亿美元。
- 可持续发展债券 – 环比略有增长，但同比下降60%。
- 可持续关联债券（SLB） – 约30亿美元停滞不前。（自2023年以来的长期弱点）
- 转型债券 – 小规模（41亿美元），但增长最快：同比增长32%，环比增长52%。
地域细分 - 欧洲领跑：
- 欧洲：1370亿美元（环比增长58%）– 明显的领头羊
- 亚太地区：450亿美元（环比下降35%）– 下降，主要是中国
- 北美洲：略有下降（特朗普政府 + SEC废除气候规则未能帮助）
发行人结构 - 企业兴趣下降，政府兴趣上升：
- 金融机构：23%
- 非金融企业：25 %
- 主权 + 机构发行人：两个类别的环比增长超过两倍 – 向公共部门的显著转变
我们能从中得到什么？
1. 可持续债券正处于“new normal”周期。继2020–2022年的快速增长和2023–2024年的下跌后，市场已稳定在约每年9000亿美元。全球债券市场总发行量约为每年25万亿美元，因此可持续债券目前约占3.5%。
2. SLB 仍在信任危机中——可持续关联债券（发行人在未达成 ESG KPI 时承诺处罚）每季度约30亿美元——曾被视为市场的未来。原因是 KPI 过弱、目标缺乏雄心、处罚率偏低。
3. 转型债券是全新热门板块。日本在 GX（绿色转型）债券方面领先，但仍有空间。对于难以减排的行业（钢铁、水泥、化工、航空），转型债券比绿色债券更为合理（后者有严格的合格标准，钢铁企业根本无法满足）。
4. 欧洲在拉动。没有它市场会下跌。欧盟拥有结构性优势：自2024起的欧盟绿色债券标准（GBS），CSRD/ESRS 报告，SFDR 第8/9条基金被迫配置。亚太地区的下跌反映了中国（经济放缓 + 绿色建筑放缓）。
5. 捷克 - 目前拥有规模较小的可持续债券市场，过渡债券提供了比传统债券更便宜融资去碳化的有趣机会。
6. 主权发行人正在回归。主权发行量超过翻倍是各国通过资本市场为能源转型融资的信号。
来源：ESG Today / Moody's
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