Die EZB hat begonnen, das Klimarisiko bei der Bewertung von Sicherheiten zu berücksichtigen. Der CO2‑Fußabdruck eines Unternehmens beeinflusst nun, wie viel Banken...

Die EZB hat am 15. Juni 2026 in ihren Sicherheitenrahmen sogenannte Klimafaktoren eingeführt. Es ist ein Schritt, der im Zentralbankwesen bisher keine Entsprechung hatte.

Wie funktioniert das?

Die EZB leiht Banken gegen Verpfändung hochwertiger Aktiva, wobei der Wert der Verpfändung durch einen sogenannten Haircut reduziert wird – ein Sicherheits‑puffer zwischen dem Marktpreis des Aktiva und dem Betrag, den die Bank leihen kann. Der Klimafaktor ist nun ein weiterer Abschlag zusätzlich zum Standard‑Haircut.

Illustratives Beispiel aus dem EZB‑Blog – eine Anleihe mit einem Marktwert von 100 €, einem Standard‑Haircut von 10 % und einem Klimafaktor von 0,978 bringt der Bank 88 € statt der bisherigen 90 € ein.

Warum macht die EZB das?

Historische Preisdaten, auf denen die Haircuts kalibriert werden, enthalten einfach keine klimatischen Transitionsschocks – diese haben noch nicht stattgefunden. Klimafaktoren fügen daher eine vorausschauende, vorsichtige Schicht zur Bewertung von Sicherheiten hinzu.

Wie der Score berechnet wird – in drei Schichten:

1. Stressor (Sektor): Auswirkung des Transitionsschocks auf die Werte von Aktiva im jeweiligen Bereich. Versorgungsunternehmen werden stärker getroffen als Software.

2. Exposure (Unternehmen): wird auf Ebene des Emittenten beurteilt — Emission von Treibhausgasen, Dekarbonisierungsziele und Qualität des Klimaberichts. Unternehmen im selben Sektor unterscheiden sich danach, wie gut sie auf die Transformation vorbereitet sind.

3. Vulnerability (Asset): Quadratwurzel der Restlaufzeit. Längere Anleihen sind anfälliger, weil ein größerer Teil ihres Cashflows in einer unsicheren Zukunft liegt.

Die niedrigsten Klimafaktoren (also die höchsten Niederschläge) erhalten Versorgungsunternehmen, Materialien und Verkehr — wegen hoher Kapitalintensität, regulatorischer Sensitivität und Abhängigkeit von fossilen Brennstoffen. Am höchsten hingegen Software und Konsumgüterdienste. Die Unterschiede innerhalb der Sektoren sind dabei erheblich.

Was folgt daraus?

Erstens weist die EZB ausdrücklich darauf hin, dass es sich nicht um eine Duplizierung des Kreditrisikos handelt — Ratings und Ausfallwahrscheinlichkeit beurteilen die Rückzahlungsfähigkeit, der Klimafaktor bezieht sich auf die Veränderung des Marktwerts des Assets. Es sind zwei unterschiedliche Kanäle.

Zweitens wird die unmittelbare Auswirkung laut EZB begrenzt sein, weil Banken heute wenig leihen und Unternehmensanleihen nur in begrenztem Umfang als Sicherheit nutzen. Das bedeutet jedoch nicht, dass das Signal schwach ist.

Drittens — und das ist für Unternehmen entscheidend — haben die Qualität des Klimaberichts und die Glaubwürdigkeit des Transition‑Plans gerade Eingang in den geldpolitischen Rahmen gefunden. Nicht in ein freiwilliges Rating, nicht in einen ESG‑Fonds. In die Zentralbank. Ein Unternehmen mit schlechterer Offenlegung erhält einen höheren Unsicherheits‑Score als ein sonst vergleichbarer Konkurrent im selben Sektor.

Wer bisher ESG‑Reporting als Compliance‑Pflicht betrachtet hat, hat nun einen neuen Grund, es als Frage der Kapitalkosten zu sehen.

Quelle: ECB‑Blog, Dirk Broeders und Daniel Gybas, 7. 7. 2026