ECB bắt đầu tính đến rủi ro khí hậu khi định giá tài sản thế chấp. Dấu chân carbon của công ty mới ảnh hưởng đến số tiền ngân hàng...

ECB vào ngày 15 tháng 6 năm 2026 đã đưa vào khung tài sản thế chấp của mình các yếu tố gọi là khí hậu. Đây là một bước đi mà cho đến nay trong ngân hàng trung ương chưa có tương tự.

Nó hoạt động như thế nào?

ECB cho các ngân hàng vay dựa trên tài sản thế chấp chất lượng, trong đó giá trị tài sản được giảm bằng cách gọi là haircut — một lớp đệm an toàn giữa giá thị trường của tài sản và số tiền mà ngân hàng có thể vay. Yếu tố khí hậu hiện là một khoản giảm thêm ngoài haircut tiêu chuẩn.

Ví dụ minh họa từ blog của ECB - trái phiếu có giá trị thị trường 100 €, haircut tiêu chuẩn 10 % và yếu tố khí hậu 0,978 sẽ mang lại cho ngân hàng 88 € thay vì 90 € trước đây.

Tại sao ECB làm điều này?

Dữ liệu giá lịch sử, trên đó các haircut được hiệu chỉnh, đơn giản không bao gồm các cú sốc chuyển đổi khí hậu — chúng chưa xảy ra. Do đó, các yếu tố khí hậu bổ sung một lớp dự báo thận trọng vào việc định giá tài sản thế chấp.

Cách tính điểm — ba lớp:

1. Stressor (ngành): tác động của cú sốc chuyển đổi lên giá trị tài sản trong ngành cụ thể. Các công ty tiện ích sẽ bị ảnh hưởng mạnh hơn phần mềm.

2. Tiếp xúc (công ty): được đánh giá ở cấp độ phát hành — phát thải khí nhà kính, mục tiêu giảm carbon và chất lượng báo cáo khí hậu. Các công ty trong cùng ngành khác nhau tùy thuộc vào mức độ sẵn sàng cho chuyển đổi.

3. Độ nhạy cảm (tài sản): căn bậc hai của thời gian đáo hạn còn lại. Trái phiếu dài hạn có độ nhạy cảm cao hơn, vì phần lớn dòng tiền của chúng nằm trong tương lai không chắc chắn.

Các yếu tố khí hậu thấp nhất (tức là lượng mưa lớn nhất) ảnh hưởng đến các công ty tiện ích, vật liệu và vận tải — do yêu cầu vốn cao, nhạy cảm với quy định và phụ thuộc vào nhiên liệu hoá thạch. Ngược lại, mức độ ảnh hưởng cao nhất là phần mềm và dịch vụ tiêu dùng. Sự khác biệt trong các ngành là đáng kể.

Vậy điều gì được rút ra?

Thứ nhất, ECB nhấn mạnh rằng đây không phải là sự trùng lặp rủi ro tín dụng — các xếp hạng và xác suất vỡ nợ giải quyết khả năng trả nợ, trong khi yếu tố khí hậu giải quyết sự thay đổi giá trị thị trường của tài sản. Đây là hai kênh khác nhau.

Thứ hai, theo ECB, tác động ngay lập tức sẽ hạn chế vì các ngân hàng hiện đang vay ít và sử dụng trái phiếu doanh nghiệp làm tài sản thế chấp ở mức độ hạn chế. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là tín hiệu yếu.

Thứ ba — và điều này quan trọng đối với các công ty — chất lượng báo cáo khí hậu và độ tin cậy của kế hoạch chuyển đổi vừa trở thành yếu tố được đưa vào khung chính sách tiền tệ. Không phải vào xếp hạng tự nguyện, không phải vào quỹ ESG. Mà là vào ngân hàng trung ương. Công ty có công bố thông tin kém sẽ nhận được điểm không chắc chắn cao hơn so với đối thủ cùng ngành có mức độ tương đương.

Những người từng xem báo cáo ESG chỉ là nghĩa vụ tuân thủ giờ đây có lý do mới để xem nó như một vấn đề chi phí vốn.

Nguồn: Blog ECB, Dirk Broeders và Daniel Gybas, 7/7/2026